苏布拉马尼亚姆表示，科技股内部表现分化加剧，表现前20%和后20%的个股之间的收益差距，创下2000年2月以来新高。她补充道，标普500指数整体走势向好，却掩盖了板块内部的剧烈波动：过去三个月，指数内表现前10%与后10%个股的收益差值，攀升至疫情暴发以来的峰值(数据统计区间为1986年至今年5月)。
部分科技股的杠杆水平、估值、资本密集度等基本面指标尚且稳健，但自美银证券去年11月开展相关分析以来，多数指标已出现恶化。苏布拉马尼亚姆特别指出：“企业现金流转化能力陷入停滞，投资级债券与股票供给量有所增加，股票回购规模占总市值的比重持续下滑；大型云服务商的资本支出占经营现金流的比例，预计将从2023年的40%升至今年年底的近100%。”
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作者: 尤伟凡 2026年06月11日 09:15
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